Створення фонду в Естонії: зрозумілий посібник для початківців  

Створення фонду в Естонії вимагає не лише заснування юридичної особи. Спочатку потрібно вирішити, у що інвестуватиме фонд, хто буде інвесторами, як буде залучатися капітал і хто управлятиме активами. Від цих рішень залежить, чи буде це публічний чи непублічний фонд, яка юридична форма є доцільною та чи потрібна керуючому ліцензія на діяльність або реєстрація у Finantsinspektsioon*.

*Естонське управління фінансового нагляду.

Що означає створення фонду в Естонії

Інвестиційний фонд об’єднує капітал інвесторів та інвестує його відповідно до визначеної інвестиційної політики. Закон Естонії «Про інвестиційні фонди» регулює створення, управління та розміщення інвестиційних фондів. Це означає, що при визначенні того, які правила застосовуються, важливе значення мають мета створення фонду, спосіб залучення коштів та права, надані інвесторам.

Отже, створення фонду слід розпочинати з аналізу нормативно-правових вимог. Те, що структуру називають холдинговою компанією, інвестиційним клубом або компанією спеціального призначення, саме по собі не визначає її нормативно-правовий статус. Водночас не кожна компанія, що володіє інвестиціями, автоматично є інвестиційним фондом.

Нам потрібно проаналізувати саму бізнес-модель, механізми управління та відносини з інвесторами. Для початківця найкориснішими питаннями для початку є такі:

• Капітал надходитиме від одного власника чи від кількох інвесторів?
• Чи існує чітко визначена інвестиційна стратегія?
• Чи будуть інвесторами професійні інвестори, роздрібні інвестори чи обмежене коло приватних осіб?
• Чи можуть інвестори викупити свої паї або акції, і коли?
• Чи буде інвестиційна пропозиція розміщена на відкритому чи закритому ринку?

Відповіді на ці питання допомагають визначити категорію фонду, обов’язки керуючого та документи, необхідні перед запуском фонду. Професійна оцінка має важливе значення, оскільки навіть незначні відмінності в інвестиційній моделі можуть зумовити різні регуляторні вимоги.

Основні доступні структури фондів

Закон Естонії «Про інвестиційні фонди» передбачає кілька структур фондів. Найбільш підходящий варіант залежить від інвесторів, інвестиційної стратегії, моделі управління та передбачуваного способу залучення капіталу.

Пайовий інвестиційний фонд не є окремою юридичною особою. Його активами управляють в інтересах власників паїв відповідно до статуту фонду.

Публічний фонд з обмеженою відповідальністю створюється як акціонерне товариство з обмеженою відповідальністю. Він здійснює свою діяльність відповідно до Закону про інвестиційні фонди та відповідних вимог корпоративного права.

Фонд у формі товариства з обмеженою відповідальністю створюється на підставі партнерської угоди. Ця угода може регулювати зобов’язання інвесторів, розподіл прибутку, передачу часткою, питання управління та права різних партнерів.

Для проектів у сфері приватного капіталу, венчурного капіталу або нерухомості фонд у формі товариства з обмеженою відповідальністю може стати практичним варіантом. Однак така структура не завжди підходить для кожного інвестиційного проекту. Все одно потрібно визначити, хто виступатиме генеральним партнером, хто керуватиме інвестиційним портфелем і як будуть розміщуватися паї. Паї фонду у формі товариства з обмеженою відповідальністю не можуть розміщуватися серед широкої громадськості.

Основний установчий документ залежить від організаційно-правової форми фонду:

Форма фонду	Основний установчий документ	Основна практична функція
Спільний фонд	Правила фонду	Управління активами здійснюється в інтересах власників паїв без створення окремої юридичної особи
Публічний фонд з обмеженою відповідальністю	Статут	Фонд створено у формі акціонерного товариства
Фонд з обмеженою відповідальністю	Угода про партнерство	Права партнерів та умови інвестування регулюються на договірній основі

Організаційно-правова форма — це лише одна зі складових структури. Вимоги щодо захисту інвесторів, правила управління і маркетингові обмеження також має відповідати обраній структурі.

Вибір правильного шляху для управління інвестиційним фондом

Фонд та його керуючий — це окремі питання регулювання. Державні інвестиційні фонди, пенсійні фонди, роздрібні інвестиційні фонди ЄС, відомі як UCITS, а також великі альтернативні інвестиційні фонди, як правило, вимагають, щоб керуючий мав ліцензію на здійснення діяльності, видану Finantsinspektsioon. Відповідно до Закону про інвестиційні фонди, альтернативний фонд — це будь-який фонд, який не є UCITS, пенсійним фондом або професійним пенсійним фондом з фіксованими виплатами.

Для невеликого альтернативного керуючого фондом естонське законодавство може передбачати або ліцензію на діяльність, або реєстрацію без ліцензії. Однак невеликий керуючий фондом, який управляє пайовим фондом або фондом з обмеженою відповідальністю, повинен мати ліцензію на діяльність.

Порогові значення для дрібних керуючих встановлюються виходячи із загальної суми активів під управлінням. Як правило, порогове значення становить 100 мільйонів євро, причому до цієї суми включаються активи, придбані за допомогою фінансового важеля.

Ця сума може збільшитися до 500 млн євро для фондів без запозичень, якщо інвестори не можуть викупити свої паї або акції протягом п’яти років після здійснення інвестиції. При розрахунку необхідно враховувати відповідні фонди, що перебувають під управлінням безпосередньо або через пов’язані компанії.

Зареєстрований менеджер невеликих фондів, який не має ліцензії на здійснення діяльності, може керувати лише непублічними фондами. Фінансова інспекція пояснює, що ці фонди в першу чергу орієнтовані на професійних інвесторів.

Нагляд з боку компетентного органу за незареєстрованим зареєстрованим менеджером малого фонду обмежується, головним чином, процесом реєстрації та збором статистичних звітів. Невеликі фондові менеджери також мають постійні зобов’язання щодо подання звітності. Неліцензований зареєстрований невеликий фондовий менеджер також повинен мати статутний капітал у розмірі не менше 25 000 євро; у разі новоствореного менеджера ця сума має бути внесена готівкою під час заснування.

Реєстрація — це не те саме, що повне уповноваження. Не слід описувати зареєстрованого керуючого як такого, що має ліцензію або перебуває під повним наглядом. У рекламних матеріалах щодо фондів, якими він керує, має бути зазначено, що керуючий діє на підставі реєстрації, не має ліцензії керуючого фондом або ліцензії керуючого невеликим фондом, а також що Finantsinspektsioon не здійснює нагляд за його діяльністю.

Правильний підхід залежить від активів під управлінням, використання кредитного плеча, а також від цільової аудиторії інвесторів та ринків. У разі перевищення відповідних порогових значень,

Управлінець повинен подати заявку на отримання ліцензії на діяльність альтернативного фондового керуючого протягом 30 календарних днів після перевищення порогового значення.

Безкоштовна консультація

Спростіть роботу вашої естонської компанії дистанційно

Silva Hunt підтримує цифрові підписи, електронні послуги, бухгалтерські інструменти, введення банківських операцій, вимоги до контактних осіб та повсякденні робочі процеси, які роблять віддалене управління компанією більш плавним.

Замовити консультацію Зв'яжіться з нами

Покроковий процес створення фонду

Практичний проект створення фонду зазвичай реалізується за чіткою послідовністю дій. 

1. Визначте інвестиційну модель. Ми фіксуємо інформацію щодо класу активів, географічного фокусу, інвестиційного періоду, цільового розміру фонду, підходу до управління ризиками, комісій та моделі розподілу. 

2. Визначте групу інвесторів. Ми визначаємо, чи призначений фонд для професійних інвесторів, роздрібних інвесторів, закритої приватної групи чи широкої громадськості. 

3. Виберіть форму фонду. Ми порівнюємо звичайний фонд, акціонерний фонд та фонд у формі обмеженого партнерства. 

4. Оберіть модель менеджера. Ми визначаємо, чи потрібно керівнику мати ліцензію на управління великими фондами, ліцензію на управління невеликими фондами чи зареєструватися без отримання ліцензії. 

5. Підготуйте юридичні документи. До них можуть належати правила фонду, статут або угода про партнерство, а також угоди про управління, підписку та надання послуг. 

6. Здійсніть необхідні реєстрації та отримайте необхідні дозволи. Залежно від обраної організаційно-правової форми, може знадобитися подати заявки до електронного реєстру підприємств та Finantsinspektsioon. 

7. Налагодьте діяльність до залучення капіталу. Процеси, пов’язані з банківською діяльністю, бухгалтерським обліком, оцінкою, звітуванням, оформленням інвесторів та дотриманням нормативних вимог, повинні бути готові до початку діяльності фонду. 

Естонський реєстр електронного бізнесу — це офіційний державний портал, що містить інформацію про юридичні особи, зареєстровані в Естонії. Він є актуальним у випадках, коли обрана структура фонду або компанія з управління фондом має бути внесена до комерційного реєстру.

Для менеджера невеликого фонду, який не має ліцензії, Наразі Фінансова інспекція надає вказівки заявникам надіслати електронною поштою заявку на реєстрацію з цифровим підписом. У Законі про інвестиційні фонди визначено основну інформацію та документи, які мають бути додані до заявки.

Порядок виконання цих кроків має важливе значення, оскільки юридичні документи повинні відображати реальну інвестиційну стратегію, нормативний статус має бути описаний точно, а маркетингові заходи та прийом підписок повинні відповідати чинним правилам щодо розміщення цінних паперів або попереднього маркетингу, а також будь-яким необхідним дозволам чи реєстраціям.

Документація та налаштування роботи

Документи фонду — це не лише реєстраційні формальності. У них визначається, як інвестори приєднуються до фонду, як приймаються рішення, як розподіляється прибуток та як вирішуються конфлікти.

Чіткий пакет документів повинен охоплювати інвестиційні цілі та обмеження, комісії та виплати, а також питання управління та права інвесторів.

Залежно від структури, нам може знадобитися підготувати:

• установчий документ фонду;
• документи про підписку або приєднання;
• договір про управління фондом;
• оцінка та облікова політика;
• процедури щодо конфлікту інтересів;
• процедури реєстрації інвесторів та проведення комплексної перевірки;
• механізми регуляторної звітності та звітності перед інвесторами;
• угоди з адміністраторами, депозитаріями або іншими постачальниками послуг, якщо це необхідно.

Закон про інвестиційні фонди визначає статут публічного акціонерного фонду, договір про партнерство фонду у формі обмеженого партнерства та регламент пайового фонду як відповідні основні документи цих фондів.

Нам також слід розробити реалістичну модель функціонування. Керівник повинен знати, хто буде займатися управлінням портфелем, контролем ризиків, бухгалтерським обліком, оцінкою вартості, комунікацією з інвесторами та складанням звітності для регуляторних органів.

Деякі види діяльності можна передати на аутсорсинг професійним постачальникам послуг. Однак аутсорсинг не звільняє керуючого фондом від відповідальності за виконання своїх функцій.

Отже, організаційна структура повинна передбачати чіткий розподіл відповідальності за кожну функцію, задокументовані механізми внутрішнього контролю та надійні записи, починаючи з першого інвестора.

Поширені помилки та практична підготовка

Поширеною помилкою є те, що спочатку здійснюється реєстрація компанії, а вже потім з’ясовується, чи регулюється запланований вид діяльності. Більш надійним підходом є попереднє з’ясування класифікації

фонд та його керуючого перед підписанням документів інвестора або рекламуванням інвестиційної пропозиції.

До інших поширених ризиків належать:

• використання слова “ліцензований”, коли керівник лише зареєстрований;
• виходячи з того, що приватна пропозиція не підпадає під жодні нормативні вимоги;
• розрахунок порогових значень управління для одного фонду, не беручи до уваги пов’язані з ним фонди;
• використання стандартного договору про партнерство, який не відображає інвестиційну стратегію;
• не визначивши, яким чином буде здійснюватися оцінка активів;
• відклавши питання щодо звітності та процедур залучення інвесторів до моменту завершення залучення капіталу.

Належна підготовка означає, що організаційно-правова структура відповідає бізнес-плану, комунікація з інвесторами відповідає нормативно-правовому статусу, а операційна команда здатна виконувати свої поточні зобов’язання.

Отже, створення фонду є комплексним проектом, що охоплює правові, регуляторні та операційні аспекти, а не просто заповненням однієї реєстраційної форми.

Перш ніж продовжувати, нам слід отримати індивідуальну оцінку щодо запланованої групи інвесторів, розміру фонду, рівня левереджу, прав на викуп та маркетингової стратегії. Це зменшує ризик вибору неправильного шляху отримання дозволу або необхідності переробляти структуру після того, як переговори з інвесторами вже розпочалися. 

Автор: Дарія Хіміченко, менеджер з маркетингу.